嘉事堂 （002462）:转债融资,助力新业务布局 可转债融资4亿元,收购23家器械分销公司,9月11日起复牌 今日公司发布多项公告:①拟通过可转债融资4亿元,用于收购目标公司51%股权、建设一期器械物流平台及补充流动资金,转股价不低于募集说明书公布前20日均价。②收购馨顺和等23家心内科器械及耗材分销公司51%股权,总作价约2.5亿元。③9月11日起公司股票复牌交易。 转债融资,助力新业务布局日臻完善 受新业务加快速度进行发展影响,公司近几年资产负债率亦有较快上升,此次通过可转债融资4
文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2014-09-12浏览次数：下载次数：0
今日公司发布多项公告:①拟通过可转债融资4亿元,用于收购目标公司51%股权、建设一期器械物流平台及补充流动资金,转股价不低于募集说明书公布前20日均价。②收购馨顺和等23家心内科器械及耗材分销公司51%股权,总作价约2.5亿元。③9月11日起公司股票复牌交易。
受新业务加快速度进行发展影响,公司近几年资产负债率亦有较快上升,此次通过可转债融资4亿元为此次收购提供资金支持、同时为后续业务扩张打下基础。此次并购的标的总出售的收益近8亿,是历次收购顶级规模的一次,同时完善了在四川、浙江、重庆等地的业务网络,进一步巩固了其在国内心内科器械及耗材分销领域的龙头地位。我们预计转债有望在明年初发行,收购标的预计在年底前全部并表。
新业务方面我们预计:①GPO:上半年度首钢项目实际出售的收益近3亿元,同时公司在今年陆续与鞍钢、中航工业集团旗下的中航医疗签订战略性合作协议,鞍钢项目6月开始运营;随着推向全国市场,2015年开始GPO销售规模将快速扩大,净利率将保持在1%以上。②预计今年上半年器械分销业务实现收入6-7亿元,全年我们预计实现收入约15亿元。2015年开始器械分销业务全部并表,区域平台搭建完毕,加速发展。
我们对公司2014-2016年主业EPS的最新预测分别为0.50/0.74/1.09元,未来三年主业分别同比增长41%/49%/48%(其中2013年主业EPS为0.354元)。公司战略清晰,新业务扩张顺利,进入加速发展期,维持买入评级。广发证券
业务逐现曙光。1.泰嘉降价压力趋稳。信立泰在新一轮招标中并没有低价中标,至今各省医保招标过半,泰嘉价格总体保持稳定,我们大家都认为主要是仅新增一个新竞争对手,竞争格局并不恶劣。但2-3年后更多新进入者预计将对市场产生很大的冲击;2.新产品稳步推进:比伐卢定、信力坦产品已经上市,正处于前期的推广期;PCI涂层可降解支架预计2015年上市,与自有渠道无缝链接,将成为市场上一股重要的力量。
上调“增持”评级。预计公司2014-2015年收入分别增长21.05%、16.71%,归属母公司净利润增长20.3%、13.8%,EPS1.53元、1.78元。对应现有股价31.69元PE分别为20.74倍与18.22倍。依照我们DCF估值分析公司合理价值为34.64元/股,现在价格31.69元/股,有某些特定的程度的低估,给予”增持”评级。世纪证券
发展动力十足。(1).搭建并购平台。出资2000万元发起设立了深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金,另外1亿元参与设立华泰瑞联并购基金;(2)实施“合伙人计划”。在国内医疗行业,首次实施“合伙人计划”,实现核心员工从“医院员工”到“医院股东”的转变。(3)注重医疗服务的品质,提高集团科研学术地位。公司将医疗服务的品质视为发展的基石。同时逐步加强学术建设,提升公司学术地位。
维持“增持”评级。预计公司2014-2016年收入分别增长23.66%、25.54%、26.99%,归属母公司净利润增长37.1%、38.1%、41.6%,EPS0.47元、0.65元、0.92元。DCF估值分析公司合理价值为27.17元/股,现在价格26.12元/股,估值基本合理,鉴于公司未来确定的成长路径,我们维持“增持”评级。世纪证券
低价入股智慧城市综合运营平台,完善公司智慧城市业务链。公司入股贝尔信对应14 年估值为11 倍,相较于市场其他并购案例而言估值优势显著,贝尔信主要有以下几个方面看点:1、贝尔信是国内最早提出智慧城市建设理念的公司,对于智慧城市行业具有深刻理解,三大类核心技术城市智能视觉物联网技术(IVS),虚拟现实与实景视频相结合的可视化平台技术(3DGIS)、城市云计算-运分析-云存储技术(VIDC)在国内处于领先水平;2、公司主体业务是为城市综合体提供整体运营解决方案,从视频可视化的角度切入,为综合体提供商业智能及客流统计、智能停车场、楼宇自控系统、应急指挥系统等管理维护方案;3、公司项目经验比较丰富,当前已经在北京、天津、株洲等地建立分公司,已建案例有天津和平区、株洲神农城景区、杭州万华低碳科技园等,项目涉及城区、科技园、HOPSCA(酒店、办公、停车场、购物中心、会议中心、公寓等智慧城市综合体)等;4、贝尔信优秀的商业模式是捷成入股的重要原因,围绕智慧综合体的项目拓展而不是大型城市的建设是贝尔信的主要看点,同时,为综合体提供管理集成服务、或者通过投资建设+联合运营分成的I.O.S.
公司近年来提出“智慧城市”的新引擎,但鉴于项目经验以及资金回款等各方面因素考虑,在城市总包项目上一直较为谨慎,我们大家都认为入股贝尔信将为公司智慧城市提供了一种良好的切入点,即以智慧综合体为单位来进行智慧城市的建设与运营,通过项目建设或者BOT 的商业模式来进行资金的回笼也有效规避了资金风险。同时,捷成在消防、视频应用、教育及医疗等领域的技术积累将有效与贝尔信现存技术进行整合,预计此次合作的协同效应极为显著。
盈利预测:公司当前在智慧城市的业务布局逻辑逐步明朗,估值空间或将逐步打开,我们预计2014~2016 年公司EPS 0.60、0.85、1.11 元,当前股价对应PE 为35、25、19 倍,维持“推荐”评级。长江证券
公司2013年营收10.2亿、净利润达到1.27亿,年复合增速从始至终保持20%+的水平。4G投资结构将发生明显的变化:硬投资软投资,未来将会为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚;而借助金华威,公司分销收入将达5亿元,另外与苏州蜗牛订单约500万,未来更多的虚拟运营商会和公司合作,整体业绩得到强有力支撑。同时,公司积极向移动网络、大数据分析转型,是在运营商可能沦为管道的窘境下,公司一方面强调大数据,以提高运营商客户黏性、ARPU值;另一方面突出内容,为公司业务留下主动空间。
公司与苏宁发布云信、与阿里推出微预约及微淘插件、与时代出版合作时光流影、子公司易星主打移动保险,合作项目多多(预计还会继续推出移动互联网产品)。这些项目表明看似杂乱,但均是结合了公司传统业务优势和数据分析能力进行的拓展。未来如若有一项业务开拓成功,就足以撑起公司业绩的增量需求,并且现在部分开拓项目已经扭亏为盈(如广州易星),基本符合转型预期,未来将成为业绩贡献点。
公司大数据分析业务能力在运营商IT支持服务企业中领先。从2004年开始公司就为中国电信核心BI业务服务商,10年积累了经验和资源。在运营商转型的需求下,加强大数据分析能力选择正确。同时公司客户范围跳出运营商,与政府、公安、交通等部门合作,在多个省取得了实质性突破(上海、湖北等),同时参股互联网金融,令人遐想无限。我们大家都认为,现阶段市场对大数据的门槛并不高,公司已在相关领域取得进展。随着未来大数据门槛的提高,公司的数据分析能力及经验将为公司带来业绩增厚效应。
预计公司14-16年收入为14.25/18.42/24.32亿元,纯利润是1.57/1.97/2.36亿,EPS为0.50/0.62/0.75元。公司主要营业业务从始至终保持良好的增长态势,毛利率长期保持在比较高的水平(扣除金华威分销带来的影响),考虑到公司未来在移动网络转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,给予2015年30倍PE,对应合理价格为18.60元,维持“推荐”评级。国信证券
1.浔兴股份是国内拉链行业的龙头制造企业,拉链产品品种规格及规模业内领先,多年来拉链产品产销量保持国内第一。在晋江政府加大政策扶持力度,着力打造地方品牌集群的背景下,公司在研发、引进创新技术和推行精益管理模式上成为业内标杆。公司与运动、箱包等业内有突出贡献的公司已建立长期稳固的合作伙伴关系,同时积极扩大客户范围,向迅速增加的户外和快时尚、女装客户渗透;通过新设办事处集中开拓海外市场,公司已在全球70多个国家和地区设置办事处,产品远销80多个国家和地区。
2.公司与全球最大拉链制造商YKK实现差异化定位。公司的尼龙拉链、塑钢拉链与YKK产品较为接近,但在金属拉链方面,YKK全部的产品均为精密金属拉链,而公司目前基本的产品仍为普通金属拉链。在产品成本、售价以及交货期方面,公司具备拥有一定优势。
3.公司业绩反映出有突出贡献的公司受益于行业整合基础上需求的弱复苏:公司作为辅料行业有突出贡献的公司,以齐全的产品品种和完善的配套设施提供实现用户各种需求的拉链产品、配件及其服务。12年受海外需求不旺,原料及劳动力成本上升等因素影响,当年收入、净利增速分别低至-10%、-44%;随着外部环境改善,自13年2季度起订单收入逐季好转,并且得益于生产管理提效,人员调配和产能储备优化保证了旺季产能的充分释放,规模效应下公司各季度净利增速均远超收入。13年实现收入、净利增长7.8%、69.3%。14上半年,公司加大市场开拓力度,争取迅速增加的户外和快时尚客户,带来收入增速再创新高,整体费用率较上年同期基本持平。
4.海外业务带来业绩增量,产品结构调整提升盈利能力:公司一方面加大成品和高定位产品的销售力度,另一方面积极开展纽扣等其他高毛利率的业务尝试,带动14上半年主业毛利率较13全年提升1.7个点至31.18%;从销售区域来看,公司开拓海外市场效果非常明显,收入同增31%,收入占比由上年同期17.9%升至目前21.2%。而国内市场销售得益于行业整合推进下,订单向有突出贡献的公司集中,报告期内实现收入增速6.1%,较上年同期增速提升2.4个百分点。
5.海外业务增长、需求复苏、业内企业间及其内部架构整合见效,均构成支撑制造类有突出贡献的公司的投资逻辑:我们判断公司未来的业绩提升,从产业层面来自于行业整合背景下,资源向有突出贡献的公司聚集;从公司层面则来自于其聚焦高的附加价值产品营销售卖,产品结构优化及海外市场开拓,一同推动业绩改善,伴随成本及费用控制实现效益提升。预计内生增长对利润的贡献效应将逐渐体现。
6.公司市场开拓能力增进,技术实力丰沛雄厚,规模优势和经营实力突出。预计2014-16年实现净利8215万、9791万、1.16亿元,同增35.53%、19.19%、18.33%,对应EPS分别0.53、0.63、0.75元。当前14.14元股价,对应PE分别为26.68、22.38和18.92倍。考虑到公司品牌美誉度提升,新产品及技术研发持续,加之生产自动化改进将进一步强化其综合竞争力,给予高于行业平均市盈率的估值水平,目标价15.79元(对应15年25倍PE),增持评级。海通证券
NFC 移动支付蓄势待发,今年第三季度多重利好再次点燃行业热情。苹果加入NFC 支付阵营是下半年最大利好消息,有望在全世界内引发NFC 支付浪潮。NFC 终端市场占有率稳步提升;运营商TSM 平台系统基本建设完毕;行业应用服务继续扩展;银联持续改善NFC 受理环境。中国移动支付产业正处于发展黄金时期,非常有可能与全球移动支付热潮形成共振。
公司校园移动互联网产品落地进程明显加快。公司自有校园APP 现已在8所高校上市使用。6月收购的上海微令以微信公众平台“校园司令”在华东地区13所高校上线。两个移动互联产品虽同样针对校园客户,但在实现方式、细分用户、推广模式等方面有较大差异,形成互补效应。公司未来将有机融合双方产业链,相互导入用户流量;发挥自上而下、自下而上两种推广模式优势,提高两个产品用户粘性与活跃度,公司向网络站点平台运营商转型有望加速。
公司作为校园一卡通系统承建商,掌握校园卡唯一入口,切入校园支付领域必须有公司开放接口方能实现。公司多年沉积校园服务经验使得公司对校园经营环境、需求和信息化方案十分了解,能快速满足校园个性化服务需求。
目前线上校园应用缺乏刚需,产品替代性强,难以发展成跨校应用平台;BAT巨头由于合作经验缺乏,独立切入校园成本比较高,未来预计将采取合作模式切入校园蓝海;传统一卡通企业由于缺乏互联网基因,移动互联产品落地尚早。以上三者均无法成为公司有力竞争者,公司在校园移动互联网领域独占鳌头。
公司产品刚需保证其校园用户渗透率有望接近100%,变现用户基础扎实。除网络广告精准投放、企业宣传服务收费等成熟商业模式外,未来公司还可借鉴其余互联网公司商业模式,拓展变现渠道。微令目前人均ARPU 值为65元,由于玩校作为APP 校园入口价值更高,且随着未来变现手段的成熟、丰富,预计2016年公司人均ARPU 值有望达到百元级别。
暂不考虑公司移动网络转型业务利润贡献,维持公司14~16年EPS分别为0.32、0.50和0.77元。随着9月iPhone 6发布,未来NFC有望成为手机标配功能,公司转型校园移动网络站点平台进程将显著加速,公司校园平台一旦开始变现,有望带来业绩成倍的上修,维持“强烈推荐”,目标价35元,对应15年约70倍PE。平安证券
入选武器装备承制名录,进军军品市场。公司近日收到总装颁发的《装备承制单位注册证书》,符合武器装备承制资格条件要求,已注册编入《中国人民装备承制单位名录》,有效期至二零一八年四月。此次拿到军队装备承制证书,标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采购标准,为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。
燃油标准升级将推动启停系统普及。工信部组织制定的乘用车第四阶段燃油限值标准有望年内颁布,将强制要求车企平均油耗由15年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里,推动车企加快应用节能新技术。启停系统作为重要的节能技术有望普及(市场渗透率由5%上升到50%+),带来车用蓄电池升级。
启停系统普及带来车用蓄电池升级,有利于有突出贡献的公司加快成长。启停系统要使用容量和循环性能均较高的AGM(中高端车型用)或EFB(中低端车型用)电池,有利于有突出贡献的公司利用技术优势加快扩大市场占有率。同时启停电池相对传统电池价格上升30%以上,整体提升行业市场空间。
投资建议:公司是蓄电池领域优质企业,启停系统普及加快公司产品升级和市场占有率扩张,入选军品目录打开新的发展空间,市场将重新认识公司价值。我们预计公司14-16年实现收入59.4、82.57和102.13亿元,EPS为0.80、1.05和1.36元,对应PE为17/13/10倍。我们给予公司14年25倍PE,目标价20元,维持“强烈推荐”,建议积极配置。中投证券
我们的分析和判断。(1)公司治理结构突出。公司关注治理架构、企业管控、三权分立体制。公司已形成了成熟的职业经理人管理体制,具有扁平化特征。目前公司高层、核心管理团队及中层骨干通过直接、间接持股及股票期权激励计划等多种方式,合计占公司约9%的股份份额,已搭建了经营层与全体股东利益一致的股权架构及长、短期激励与约束相统一的激励机制。激励对象侧重于研发、制造、营销等有关人员,与推动公司战略转型相吻合。
(2)成本领先战略转型见成效。公司收入结构中毛利率高的空调和小家电占比大幅度的提高,分别提高21%和10%;而电机做为利润空间较低的品类份额则一下子就下降,公司收入结构得到一定效果优化。总成本领先才是企业的核心优势。美的产品在经历2011-2012年短暂转型造成的毛利率下滑后,产品毛利率从过去的百分之十几增长到百分之近30有了长足的发展,其中冰箱类产品最为受益盈利模式的转变。公司加大对中央空调的投入,未来空调毛利有望提高2-4%。
(3)加大电商投入力度。积极夯实与京东、天猫平台的战略合作,14年上半年成立电子商务公司,开设天猫美的全品类官方综合旗舰店,积极向三四级市场下沉,加速美的电商的线上线下互融。实体旗舰店大规模建立,为美的线上销售提供了有利的保障。核心品类如空调、冰箱、热水器、电饭煲、电磁炉、电压力锅、微波炉、电风扇等销售占比进入行业前2名,实现“数一数二”的电商发展目标,我们预计未来1-2年,美的的电商占比能达到7.5%-9%。
(4)抓住健康家电契机。公司借助当前健康家电整体渗透率低,需求全方面爆发的契机,从而推动净水机、空气净化器两大业务体系的快速发展。目前美的4000元以上的产品的市占率较高。8月美的发布 “智慧空气管家”系列解决方案和落地产品,并宣布从空调制造向空气服务商的转型,将在全国4万多个销售网点,完成空气智慧管家全系列新产品的铺货和布局。
盈利预测及投资建议:公司战略转型风险基本消除,实现盈利稳步提升。预计公司2014/2015/2016 EPS分别为2.3元/3元/3.65。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为9.61/7.35/6.02。山西证券
拥抱移动网络,大步迈向新媒体。4G 时代下,移动视频将迎来爆发,2017 年运营商付费视频规模有望超过100 亿。公司收购的国视通讯与掌视亿通利用在移动视频领域的丰富资源和运营经验,将华闻传媒由报纸、杂志、广播、互联网电视等媒体向移动互联网进行了快速延伸,极大地丰富了公司的媒介资源。而国广星空在适当时机注入到上市公司的预期较为强烈。
丰富媒介与内容,搭建技术平台。公司收购的精视文化户外广告屏未来将成为CIBN 的又一个内容出口,而楼宇广告也将成为华闻传媒全案营销的重要组成部分,收购精视文化是华闻传媒进行全时段、全空间对用户进行覆盖的重要媒体战略布局之一。公司收购澄怀科技并进入在线教育领域,是对于内容板块的重要拓展。收购邦富软件,将为公司在内容和媒体介质扩张提供必要的技术上的支持。未来华闻传媒的传播介质和内容平台将进一步拓展,沿着“全媒体、大文化”的发展的策略继续推进。
新闻集团的启示:强势并购重布局,内容渠道双管齐下。综观新闻集团60 余年的并购扩张历程, 我们得出几个重要的启示:并购过程中坚持内容与渠道并重;注重战略布局,展开强势并购;积极拥抱互联网,布局新媒体。华闻传媒在并购过程中反映出来的战略思路与新闻集团在某些方面异曲同工。
盈利预测与投资评级:按照本次增发收购完成后的总股本约20.56 亿股计算,我们预计2014-2016 年,公司原有业务(最重要的包含华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣)的摊薄EPS 分别为0.43、0.48、0.52 元/股;漫友文化并表将增厚EPS 分别为0.01、0.01、0.02 元/股;澄怀科技的摊薄EPS分别为0.03、0.04、0.04元/股;新媒体业务(最重要的包含国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件)并表将增厚EPS 分别为0.10、0.13、0.18 元/股。综上,华闻传媒2014-2016 年摊薄EPS 保守估计分别为0.57、0.67、0.76 元/股,9 月9 日收盘价13.36 元,对应PE 分别为23 倍、20 倍、18 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级
